빠르게 성장하고 있는 시장 중 하나가 마리화나 산업이다. 점점 더 많은 나라들과 미국 내 주들이 마리화나를 합법화하고 있기 때문에, 당분간 빠른 속도로 성장할 가능성이 높다.

과거 닷컴 거품에서 잘 알 수 있듯이, 어떤 산업이 빠르게 성장하고 있다는 것만으로는 투자 성공이 보장되지 않는다. 성장하는 산업에서 가장 좋은 (또는 가장 위험성이 낮은) 주식을 선택하는 것만이 수익률 차이를 만들어 낼 수 있다.
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마리화나 산업 개요

마리화나 농장은 테트라하이드로카나비놀(THC) 함량에 따라 크게 두 가지 범주로 나눌 수 있다.

• THC 함량이 높음: 흔히 마리화나라고 부르는 것이다.

• THC 함량이 아주 낮음: 흔히 마섬유라고 부르는 것이다.

​마리화나는 레크리에이션과 제약의 용도로 사용되는 반면, 마섬유는 주로 산업적인 용도를 사용된다.

​흥미로운 점은, 이 식물에는 480개 이상의 성분이 함유되어 있는 것으로 알려져 있고, THC도 그중 하나다. 그리고 60개 이상의 성분이 카나비노이드로 분류된다.

마리화나는 흡연이나 기화를 통해 흡입하거나, 음식이나 음료에 첨가하거나 추출물 자체를 섭취해 사용할 수 있다.

마리화나의 사용 및 합법화 현황

최근 들어, 전 세계적으로 마리화나 관련 법들이 완화되는 추세에 있으며, 점점 더 많은 국가(그리고 미국 내 주)가 마리화나를 의료용, 일부는 기호용으로 합법화하고 있다. 하지만 아직까지 미국 연방 차원에서 의료용 마리화나는 합법화되지 않고 있다. 아래의 그림은 국가별로 마리화나 합법화 여부를 보여준다.

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(출처: Cannabisbusinesstimes.com)

마리화나는 현재 21개 국가에서 부분적 또는 완전히 합법화하고 있다. 대부분의 경우 의료용 마리화나는 합법화고 있지만, 기호용으로는 합법화하지 않고 있다.

캐나다의 경우, 2018년 연방 차원에서 완전 합법화가 이뤄졌다. 독일과 멕시코 같은 일부 다른 나라들에서는 소량의 마리화나 사용 및 소유를 기소 대상에서 제외했다.

상당수의 미국 주에서 마리화나를 최소한 부분적으로 합법화하고 있다.
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(출처: governing.com)

워싱턴 D.C.와 10개 주(알래스카, 캘리포니아, 콜로라도, 메인, 매사추세츠, 미시간, 네바다, 오리건, 버몬트 및 워싱턴)가 성인에 한하여(18세 내지 21세 이상) 기호용 마리화나 사용을 허용하고 있다.

​하지만 마리화나 합법화가 이뤄지지 않은 국가(및 미국 내 주)에서도 버젓이 사용되고 있는 실정이다. 마리화나는 미국과 전 세계에서 불법 마약으로 구분되지만, 가장 흔하게 사용되고 있기도 하다. (2016년 연구에 따르면, 미국인 중 51%가 적어도 한 번 이상 마리화나를 사용해본 경험이 있는 것으로 나타났다.) 전 세계적으로, 연간 1억 3,000만 내지 2억 3,000만 명이 기호용 목적으로 마리화나를 사용하고 있다.

의료용 마리화나

카나비스라고도 불리는 의료용 마리화나는 다양한 질환 치료용 목적의 하나로 의사들이 환자들에게 처방하는 마리화나를 의미한다. 마리화나(또는 마리화나 기반 제품)를 사용하면, 특정 질환을 가진 환자에게, 플라시보 효과로는 설명할 수 없는 긍정적인 효과가 있다는 여러 증거가 있다.

의료용 마리화나의 사용례는 다음과 같다.

1. 화학요법을 받고 있는 환자의 메스꺼움 및 구토 치료
2. HIV/AIDS 감염 환자의 식욕 증가
3. 만성 통증과 근육 경련 치료
4. 다발성 경화증, 간질 및 운동 문제와 같은 신경학적 질환 치료.
5. 수면 향상
6. 투렛 증후군 환자의 진통 완화
7. 외상 후 스트레스 장애 치료

의료용 마리화나가 합법화된 나라들에서도 허용 기간을 2년으로 정해놓은 곳이 많다. 따라서 의료용 마리화나 시장은 아직까지 비교적 성장 초기 단계에 있다.

마리화나 산업의 성장 촉매는 다음과 같다.

1. 합법화된 국가에서 사용 증가
2. 더 많은 국가의 합법화

연구에 따르면, 2024년이 되면 세계 의료용 마리화나 시장의 규모가 550억 달러에 이를 것이라고 한다. 글로벌 마켓 인사이트의 보고서에서는 주로 암과 HIV/AIDS 관련 질환 치료에 마리화나 사용이 증가하면서, 연간 시장 성장률이 30%를 넘어설 것으로 보고 있다.

​의사들이 아편 계열 진통제(중독을 비롯한 심각한 부작용을 유발할 수 있음) 대신 의료용 마리화나를 처방하는 사례가 증가하고 있는 것 또한 통증 완화제의 일종으로 의료용 마리화나 사용이 장기적으로 성장할 수 있는 동력으로 여겨진다.

가장 중요한 시장은 국민 건강 관리 예산이 잘 갖춰져 있고, 마리화나가 (적어도 부분적으로) 합법화된 나라일 것이다. 여기에는 미국(의료용 마리화나의 사용이 합법화된 상태), 캐나다, 이스라엘, 호주, 유럽의 일부 나라(독일, 이탈리아, 프랑스, 네덜란드) 및 남아메리카 일부 나라(칠레, 아르헨티나)가 포함된다.

기호용 마리화나

세계에서 가장 흔히 사용되고 있는 불법 마약인 마리화나는 아주 크게 (그리고 계속 성장할) 잠재성이 높은 합법 기호 용품 시장이다.

​지금까지 기호용 마리화나 시장은 캐나다와 미국 내 일부 주에 집중되어 있었다.

틸레이(Tilray’s)의 CEO는 세계 마리화나 시장은 현재 연 매출로 1,500억 달러 정도 될 것이라고 밝혔지만, 이 중 상당 부분이 불법 거래 물량이기 때문에 상장 거래되고 있는 마리화나 기업들이 올리고 있는 매출 규모는 훨씬 작다.

캐나다 상업은행(CIBC)의 전망에 따르면, 2020년이 되면 캐나다의 기호용 마리화나 시장은 65억 달러 규모가 될 것이라고 한다. 하지만 2017년 마리화나가 불법이었을 때도 캐나다인들이 56억 달러 상당의 마리화나를 사용했다는 점을 감안하면, 상당히 축소된 전망이다. 마리화나가 합법화된 상황에서, 캐나다인들이 더 많은 마리화나를 사용하고, 불법으로 사용하던 이들이 합법적으로 약국에서 구입하기 시작하면, 소비가 더 늘어날 가능성이 충분해 보인다.

​미국의 경우, 마리화나가 연방정부 차원에서 합법화되지 않고 있지만, 여전히 기호용 마리화나의 주요 시장으로 올라설 가능성이 높다. 이미 마리화나가 합법화된 10개 주에서, 기호용 마리화나 매출이 의료용 마리화나를 앞질렀다.

포브스에는 2022년 전 세계 합법 마리화나 시장에서 의료용 마리화나의 시장 점유율을 35%로 전망했다(2013년의 경우 100%). 만일 이후에도 이런 시장 점유율이 일정하게 유지된다면, 그리고 의료용 마리화나 시장을 550억 달러로 본다면, 2020년대 중반 전체 마리화나 시장은 1,570억 달러에 달하게 될 것이다. 이는 그랜드 리뷰 리서치가 2025년 마리화나 시장을 1,460억 달러로 추정한 것과 엇비슷한 수준이다. 이 추정이 맞는다면, 세계 마리화나 시장은 거의 약 7년 안에 900억 내지 1,000억 달러 규모가 된다는 의미이다.

이는 세계 기호용 마리화나 시장이 2025년 6,850억 달러 규모가 될 것으로 전망되는 세계 맥주 시장 대비 약 13%에 이르게 된다는 말이다. 참고로 세계 담배 시장은 약 7,000억 달러 규모이며, 성장률은 한 자릿수에 불과하다.

애널리스트들은 마리화나 시장이 아주 높은 성장률을 보일 것으로 예상한다. 하지만 합법화 흐름이나 소비자 행동의 변화로 인해, 또는 처음부터 너무 낙관적이었기 때문에 이런 예상 수치가 구체화되지 않을 가능성도 충분하기 때문에, 투자자들은 전망치나 추정치를 에누리해서 받아들여야 한다.

그리고 투자자들은 벤저민 그레이엄의 말을 다시 한 번 명심해야 한다.

기업의 물적 성장 전망이 분명하다고 해서, 투자자들의 이익으로 돌아가는 것은 아니다.

시장이 성장한다고 해서, 시장에서 활동하고 있는 기업들 모두가 수익을 올리는 것이 아니며, 특히 투자자 모두가 함께 수익을 누리는 것도 아니다. 고속 성장하는 산업에서 주가가 알맞은 성장주들이 투자자들을 실망시킨 적이 한두 번이 아니다.

​마리화나 산업이 그리 고수익을 올리지 못할 것이라는 주장도 있다. 시장 진입 장벽이 높지 않을 뿐만 아니라(실질적인 네트워크 효과도 없고, 진입 비용도 낮으며, 기술적 우위도 필요 없음), 마리화나가 농업용 상품이기 때문이다.

​농업은 마진이 낮은 산업으로 악명이 높다. 전체 농업 관련 기업 중 절반의 영업 이익률이 5%도 채 안 되는 상황이다. 마리화나 시장도 그럴 것이라고 단정할 수는 없지만, 시장 규모가 커지더라도 산업 전반의 수익이 비교적 미미할 수 있다.

(2부에서 계속).....